金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民(mín)币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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