四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净息(xī)差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次嘴巴含胸的感觉知乎调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复(fù)，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，嘴巴含胸的感觉知乎企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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